Készletátadás:Az LME „rövid csapdája” és a COMEX „prémiumbuborékja” Az LME rézkészletei 138 000 tonnára zuhantak, ami az év elejéhez képest a felére csökkent. Felszínesen ez a szűkös kínálat vasbiztos bizonyítéka. Az adatok mögött azonban egy transzatlanti „készletmigráció” zajlik: a COMEX rézkészletei két hónap alatt 90%-kal emelkedtek, miközben az LME készletek továbbra is kiáramlottak. Ez az anomália egy kulcsfontosságú tényt tár fel – a piac mesterségesen regionális hiányokat teremt. A kereskedők a Trump-adminisztráció fémvámokkal kapcsolatos szigorú álláspontja miatt szállítottak rezet az LME raktáraiból az Egyesült Államokba. A COMEX réz határidős ügyleteinek jelenlegi felára az LME rézhez képest akár 1321 dollár is lehet tonnánként. Ez a szélsőséges árkülönbség lényegében a „vámarbitrázs” eredménye: a spekulánsok arra fogadnak, hogy az Egyesült Államok a jövőben vámokat vethet ki a rézimportra, és előre szállítanak fémet az Egyesült Államokba, hogy rögzítsék a prémiumot. Ez a művelet pontosan ugyanaz, mint a 2021-es „Tsingshan Nickel” incidens. Akkoriban az LME nikkelkészleteit nagyrészt leírták és ázsiai raktárakba szállították, ami közvetlenül egy epikus short squeeze-t indított el. Ma az LME által törölt raktári átvételek aránya még mindig eléri a 43%-ot, ami azt jelenti, hogy több rezet szállítanak ki a raktárból. Amint ez a réz beáramlik a COMEX raktárába, az úgynevezett „ellátási hiány” azonnal összeomlik.
Politikai pánik: Hogyan torzítja Trump „vámpolitikája” a piacot?
Trump lépése, miszerint 50%-ra emeli az alumínium- és acélvámokat, lett az a gyújtózsinór, amely pánikot robbantott ki a rézárak emelkedésében. Bár a rezet még nem vették fel a vámlistára, a piac elkezdte „próbálni” a legrosszabb forgatókönyvet. Ez a pánikvásárlási magatartás önbeteljesítő jóslattá tette a politikát. A mélyebb ellentmondás az, hogy az Egyesült Államok egyszerűen nem engedheti meg magának a rézimport megszakításának költségeit. A világ egyik legnagyobb rézfogyasztójaként az Egyesült Államoknak évente 3 millió tonna finomított rezet kell importálnia, míg a hazai termelése mindössze 1 millió tonna. Ha vámokat vetnek ki a rézre, a feldolgozóipar, mint például az autóipar és az áramipar, végső soron fizeti meg a számlát. Ez a „saját lábba lövés” politikája lényegében csak egy alkualap a politikai játszmákhoz, de a piac jelentős negatívumként értelmezi.
Ellátási zavar: A Kongói Demokratikus Köztársaságban tapasztalható termelési felfüggesztés „fekete hattyú” vagy „papírtigris”?
A Kongói Demokratikus Köztársaságban található Kakula rézbánya termelésének rövid távú felfüggesztését a bikák eltúlozták, és az ellátási válság példáját állították be. Meg kell azonban jegyezni, hogy a bánya termelése 2023-ban a világ teljes termelésének mindössze 0,6%-át fogja kitenni, és az Ivanhoe Mines bejelentette, hogy ebben a hónapban újraindítja a termelést. A hirtelen eseményekhez képest inkább a hosszú távú ellátási szűk keresztmetszetre érdemes odafigyelni: a globális rézminőség továbbra is csökken, az új projektek fejlesztési ciklusa pedig akár 7-10 évig is eltarthat. Ez a közép- és hosszú távú logika támasztja alá a rézárakat. A jelenlegi piac azonban a „rövid távú spekuláció” és a „hosszú távú érték” közötti eltérésbe esett. A spekulatív alapok bármilyen kínálati oldali zavart felhasználnak a pánikkeltésre, de figyelmen kívül hagynak egy kulcsfontosságú változót – Kína rejtett készleteit. A CRU becslései szerint Kína szabadkereskedelmi és informális csatornakészletei meghaladhatják az 1 millió tonnát, és az „alsó áramlatnak” ez a része bármikor „biztonsági szeleppé” válhat az árak stabilizálására.
Rézárak: szoros küzdelem a szűkülő piac és az összeomlás között
Technikailag, miután a réz ára áttörte a kulcsfontosságú ellenállási szinteket, a trendbefektetők, mint például a CTA alapok, felgyorsították a belépést, kialakítva egy pozitív visszacsatolási hurkot: „emelkedés-rövid leállás-további emelkedés”. Ez a momentumkereskedésen alapuló emelkedés azonban gyakran „V-alakú fordulattal” végződik. Amint a tarifális várakozások kudarcot vallanak, vagy a készletátadási játék véget ér, a réz árai éles korrekcióval nézhetnek szembe. Az iparág számára a jelenlegi magas prémiumú környezet torzítja az árazási mechanizmust: az LME spot diszkontja a márciusi rézhez képest megnőtt, ami gyenge fizikai vásárlást tükröz; míg a COMEX piacot spekulatív alapok uralják, és az árak súlyosan torzulnak. Ezt a megosztott piaci struktúrát végső soron a végfogyasztók fogják megfizetni – minden rézre támaszkodó iparág, az elektromos járművektől az adatközpontokig, költségnyomás alatt fog állni.
Összefoglalás: Óvakodj a „fémkarneváltól” kínálati és keresleti támogatás nélkül
A rézárak áttörésének örömteli híre közepette, amely szerint az árak átlépték a billió dolláros határt, nyugodtabban kell gondolkodnunk: amikor az áremelkedések elszakadnak a valós kereslettől, és amikor a készletjátékok felváltják az ipari logikát, akkor ez a fajta „jólét” homokra épült torony lesz. Trump vámtarifája talán képes lehet rövid távon az árakat befolyásolni, de a rézárak sorsát valójában továbbra is a globális feldolgozóipar pulzusa határozza meg. Ebben a tőke és a szervezetek közötti játékban fontosabb a józanság, mint a buborékok kergetése.
Közzététel ideje: 2025. június 7.